Goldman Sachs’tan Avrupa inşaat hisselerine güçlü al sinyali

Küresel piyasalarda son dönemde artan maliyet baskıları ve makroekonomik belirsizlikler, Avrupa inşaat malzemeleri sektöründe sert satışları beraberinde getirdi. Şubat ayı sonu itibarıyla sektör hisselerinde %10 ila %20 arasında değer kaybı yaşanırken, genel piyasa düşüşü %7 seviyesinde kaldı. Ancak Goldman Sachs’a göre bu geri çekilme, uzun vadeli yatırımcılar için önemli bir fırsat penceresi açıyor.

Enerji maliyetlerindeki artış, yükselen tahvil faizleri ve karbon emisyon düzenlemelerine yönelik belirsizlikler yatırımcı iştahını zayıflatırken; banka, özellikle güçlü fiyatlama kabiliyetine sahip şirketlerin bu süreçten daha dayanıklı çıkacağını öngörüyor. Altyapı yatırımlarına yüksek maruziyet ve maliyet kontrolü sağlayan firmalar ise pozitif ayrışma potansiyeli taşıyor.

“GOLDMAN SACHS, SON SATIŞ DALGASININ TEMELLERDEN ZİYADE PİYASA ALGILARIYLA ŞEKİLLENDİĞİNİ VE BU DURUMUN ALIM FIRSATI OLUŞTURDUĞUNU BELİRTİYOR.”

SIKA: DEĞERLEMESİ TARİHİ ORTALAMANIN ALTINDA

İsviçre merkezli Sika, listede en yüksek yükseliş potansiyeline sahip şirket olarak öne çıkıyor. Goldman Sachs, hisse için 200 İsviçre frangı hedef fiyat belirlerken yaklaşık %55’lik bir prim alanı görüyor.

Şirketin mevcut değerlemesi, son 10 yıllık ortalama F/K seviyesinin yaklaşık %35 altında bulunuyor. Bu durum, satışların şirketin temel performansına kıyasla aşırı olduğunu işaret ediyor.

Hammadde maliyetlerinin önemli bir kısmını petrol türevleri oluştururken, sektördeki rakiplerin fiyat artışlarına gitmesi Sika için de benzer bir strateji alanı yaratıyor. Ayrıca altyapı projelerine %30 civarında maruziyet, konut sektöründeki zayıflığın etkisini sınırlayan bir tampon görevi görüyor.

HEIDELBERG MATERIALS: İSKONTOLU DEĞERLEME DİKKAT ÇEKİYOR

Alman devi Heidelberg Materials için 250 euro hedef fiyat belirleyen banka, yaklaşık %45’lik yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Şirketin Kuzey Amerika varlıkları ayrıştırıldığında Avrupa operasyonlarının yalnızca 6-7 kat EV/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü belirtiliyor. Bu oran, sektör ortalamasının ve rakip şirketlerin oldukça altında.

Maliyet optimizasyon programları ve güçlü çimento fiyatlama dinamikleri, yatırım tezini destekleyen ana unsurlar arasında yer alıyor. Ancak Avrupa inşaat sektöründe beklenenden daha zayıf bir döngü yaşanması, aşağı yönlü risk olarak öne çıkıyor.

ROCKWOOL: ENERJİ MALİYETLERİNE KARŞI YAPISAL AVANTAJ

Danimarkalı Rockwool, enerji yoğun bir üretim yapısına sahip olmasına rağmen maliyet avantajlarıyla öne çıkıyor. Enerji ihtiyacının yaklaşık yarısının metalurjik kömürden sağlanması, fiyat dalgalanmalarına karşı görece stabil bir yapı sunuyor.

Gaz ve elektrik fiyatlarındaki sert artışlara rağmen şirketin maliyet tabanı daha kontrollü seyrediyor. Yeni kapasite yatırımları ise büyümenin ana itici gücü olarak görülüyor.

“GOLDMAN SACHS, ROCKWOOL HİSSELERİNİN TARİHSEL ORTALAMALARINA GÖRE ÖNEMLİ BİR İSKONTOYLA İŞLEM GÖRDÜĞÜNÜ VURGULUYOR.”

CEMEX: MALİYET KONTROLÜYLE BÜYÜME HİKAYESİ

Meksika merkezli Cemex, dört şirket arasında en çok iç dinamiklerine dayalı büyüme potansiyeline sahip firma olarak değerlendiriliyor. Banka, hisse için 14 dolar hedef fiyat belirleyerek yaklaşık %35 yükseliş öngörüyor.

Şirketin 400 milyon dolarlık “Project Cutting Edge” maliyet azaltma programı, kârlılık üzerinde doğrudan olumlu etki yaratıyor. ABD’de altyapı talebinin güçlü seyretmesi ve Meksika’da dip seviyelerden toparlanan hacimler, gelir büyümesini destekliyor.

Enerji maliyetlerine karşı alınan önlemler de dikkat çekiyor. Üretim enerjisinin yarısının sözleşmelerle sabitlenmiş olması ve dizel kullanımının büyük ölçüde hedge edilmesi, maliyet risklerini sınırlıyor.

“CEMEX’İN MEVCUT DEĞERLEMESİ TARİHSEL ORTALAMALARIYLA UYUMLU SEYREDERKEN, OPERASYONEL İYİLEŞME DEVAM EDERSE YENİDEN DEĞERLEME ALANI OLUŞABİLİR.”

SEKTÖRDE GENEL GÖRÜNÜM

Avrupa inşaat malzemeleri sektörü kısa vadede makro baskılarla karşı karşıya kalsa da; güçlü fiyatlama gücü, altyapı yatırımlarının devamı ve maliyet optimizasyonu sağlayan şirketler için orta-uzun vadede önemli fırsatlar barındırıyor.

Goldman Sachs’a göre mevcut geri çekilme, sektörde seçici alımlar için uygun bir zemin oluşturuyor.