Fransa yeni Yunanistan mı olacak? ING'den borç krizi analizi

ING, Fransa'nın kamu maliyesindeki bozulmanın Avrupa'daki geçmiş borç krizlerini hatırlattığını ancak yeni bir Yunanistan senaryosunun beklenmediğini bildirdi. Banka, asıl tehlikenin ekonomik göstergelerden çok reformların hayata geçirilememesi olduğuna dikkat çekti.

Avrupa'nın büyük ekonomilerinden Fransa'da siyasi istikrarsızlık ve kamu borcunun geleceği yeniden tartışma konusu oldu. ING Küresel Makro Araştırmalar Başkanı Carsten Brzeski, ülkenin mevcut durumunu 2010 yılında Yunanistan'ın yaşadığı krizle karşılaştırarak iki ekonomi arasındaki önemli farklılıkları değerlendirdi.

Fransa'nın borç göstergelerinde geçmiş krizlerin izleri

Brzeski'nin değerlendirmesine göre Fransa'nın kamu borcunun milli gelire oranı, İtalya'nın 2011 ve Yunanistan'ın 2009 yıllarında bulunduğu seviyelere yaklaştı.

Ülkenin bütçe dengesi ise o dönemdeki İtalya'dan daha olumsuz bir görünüm sergiliyor. Faiz giderleri hesaba katılmadığında Fransa'nın bütçe açığı, gayrisafi yurt içi hasılanın yaklaşık yüzde 3'üne karşılık geliyor.

ING, bu açığın giderilmesi için Fransa'da 1970'lerden bu yana sağlanamayan ölçüde siyasi uzlaşmaya ihtiyaç duyulduğunu belirtti.

Yunanistan'da borç krizini başlatan gelişmeler

Analizde, Avrupa'nın 2009 yılında karşı karşıya kaldığı Yunanistan krizinin başlangıcına da yer verildi.

Yunanistan yönetiminin bütçe açığı tahminini milli gelirin yüzde 12,7'sine çıkarması, ülkeye yönelik yatırımcı güvenini sarsmıştı. Eurostat'ın sonraki hesaplamasında ise açık yüzde 15,4 olarak kayıtlara geçmişti.

Aynı dönemde kamu borcunun milli gelire oranı yüzde 130'a yaklaşmış ve yüzde 150'ye doğru yükselme eğilimine girmişti. Ülkenin cari işlemler açığı da 2008'de yaklaşık yüzde 15'e ulaşmıştı.

Finansal piyasalardaki bozulma tahvil faizlerine yansımıştı. Yunanistan'ın 10 yıllık tahvilleri ile Alman tahvilleri arasındaki getiri farkı yaklaşık 130 baz puandan ilk kurtarma programı öncesinde 900 baz puanın üzerine çıkmış, iki yıl sonra 3 bin baz puanı aşmıştı.

Fransa ekonomisini Yunanistan'dan ayıran göstergeler

ING'ye göre Fransa'nın bugünkü ekonomik yapısı, Yunanistan'ın 2010 yılındaki koşullarından üç önemli noktada ayrılıyor.

Fransa'nın cari işlemler dengesi büyük ölçüde başa baş düzeyinde bulunurken hanehalkının tasarruf oranı yaklaşık yüzde 18 seviyesinde seyrediyor.

Ayrıca ülkenin mevcut borç stoku için ödediği ortalama faiz, nominal ekonomik büyüme hızının altında kalıyor. Yunanistan'da ise 2010 yılında ekonomi daralırken kamu borçlarının ortalama faiz yükü yaklaşık yüzde 5 düzeyindeydi.

ING, Fransa'nın temel sorununun borçlanacak kaynak bulamamak değil, kamu gelir ve giderleri arasında kalıcı denge kuramamak olduğunu vurguladı.

Euro Bölgesi'nde borç krizine karşı koruma güçlendi

Bankanın analizinde, Avrupa'nın son 16 yılda finansal krizlere karşı yeni savunma araçları oluşturduğu belirtildi.

Bu mekanizmaların geçmişe kıyasla Euro Bölgesi'ni daha dayanıklı hale getirdiği, ancak ağırlıklı olarak küçük ekonomilerde yaşanabilecek sorunlara göre tasarlandığı ifade edildi.

Fransa ve İtalya gibi büyük ekonomilerin karşılaşabileceği geniş çaplı mali sorunlarda mevcut araçların yeterliliği ise ayrı bir değerlendirme konusu olarak öne çıktı.

ING'den Fransa'ya mali reform uyarısı

Brzeski, iki ülkenin yatırımcı nezdindeki güven kaybının farklı nedenlerden kaynaklandığını belirtti.

Yunanistan'ın güvenilirliğinin hatalı kamu maliyesi istatistikleri nedeniyle zedelendiğini, Fransa'da ise yerine getirilemeyen taahhütlerin ve ertelenen reformların benzer bir etki oluşturduğunu ifade etti.

ING, yeni bir Euro Bölgesi borç krizi yaşanacağı yönündeki kaygıları mevcut koşullarda aşırı buldu. Bununla birlikte Fransa'nın ve Avrupa Birliği'nin kamu borcunu sürdürülebilir düzeyde tutacak politikalar üzerinde anlaşabilme ve bunları uygulayabilme kapasitesine ilişkin soru işaretlerinin devam ettiğini bildirdi.