S&P 500’de yapısal dönüşüm mü, balon mu? BofA tartışmayı başlattı

Bank of America’nın (BofA) ABD Hisse Stratejisi ve Kantitatif Strateji Başkanı Savita Subramanian, S&P 500 endeksinin günümüzde adeta yeni bir “risksiz getiri oranı” gibi fiyatlandığını söyledi. Subramanian’a göre endeks, 20 temel değerleme kriterinden 19’unda tarihsel ortalamaların üzerinde işlem görüyor. Bu tablo yatırımcılar açısından hem fırsat hem de risk barındırıyor.

TARİHSEL ORTALAMALARIN ÇOK ÜZERİNDE

Subramanian, özellikle dört kritik göstergenin — piyasa değeri/GSYH, fiyat/defter değeri, fiyat/nakit akışı ve şirket değeri/satışlar oranı — tüm zamanların en yüksek seviyelerinde olduğunu belirtti. Bu oranların yükselişi, klasik değerleme ölçütlerine göre piyasanın aşırı pahalı olduğunu işaret ediyor. Ancak stratejiste göre, geçmişle bire bir kıyaslama yanıltıcı olabilir çünkü S&P 500’ün yapısı son 20-30 yılda köklü biçimde değişti.

YÜKSEK DEĞERLEMELERİN ÇÖZÜMÜ: BÜYÜME YA DA DÜŞÜŞ

Subramanian, yatırımcıların en çok zorlandığı noktanın yüksek çarpanlarla hisse almak olduğunu söyledi. Ona göre bu durum iki farklı yolla çözülebilir:

• Olumlu senaryo: Satışlarda, kârlarda ve GSYH’de güçlü bir patlama.

• Olumsuz senaryo: Hisse fiyatlarının aşağı yönlü düzeltmesi.

Yani ya büyüme değerlemeleri destekleyecek ya da fiyatlar rasyonel seviyelere geri çekilecek.

S&P 500’ÜN YENİ YAPISI

Stratejiste göre endeks, geçmişe göre çok daha dayanıklı bir yapıya sahip. Şirketlerin borç/özsermaye oranları düşük ve bilanço kaliteleri yüksek. Bu nedenle, bugün görülen yüksek çarpanları “yeni normal” olarak değerlendirmek gerekebilir. Subramanian, artık piyasadaki şirketlerin daha öngörülebilir, güçlü ve sürdürülebilir iş modelleri sunduğunu vurguladı.

POLİTİKALAR VE BÜYÜME DİNAMİKLERİ

Küresel ölçekte maliye politikalarının gevşek seyrettiğini, Fed’in de büyüme ortamında faiz indirimine gittiğini belirten Subramanian, bunun hem EPS hem de GSYH için güçlü bir büyüme döngüsü yaratabileceğini söyledi. Mevcut yüksek değerlemeler, geçmişten kopuk görünse de piyasanın yapısal dönüşümünü ve potansiyel büyüme hikâyesini yansıtıyor olabilir.