ABD Hazine tahvil satışlarında büyük değişikliğe hazırlanıyor

Hazine Bakanı Scott Bessent'in son aylarda tahvil piyasasına yönelik alışılmışın dışındaki adımları, yeni düzenlemelere ilişkin beklentileri artırdı. Özellikle faizlerin yükseldiği dönemlerde geri alım programının genişletilmesi, yatırımcıların borçlanma politikasına ilişkin değerlendirmelerini etkiledi.

Tahvil ihracında yeni dönem beklentisi

Piyasa aktörleri, çarşamba günü açıklanacak üç aylık borçlanma planında mevcut yönlendirmenin değişebileceğini düşünüyor. Olası düzenlemenin, 2027 yılında 20 ve 30 yıllık tahvil satışlarının azaltılmasına, buna karşılık kısa vadeli borçlanma araçlarının payının artırılmasına zemin hazırlayabileceği belirtiliyor.

Citigroup, Hazine Bakanlığı'nın bu ay itibarıyla 20 ve 30 yıllık tahvil ihraçlarını düşürebileceğini öngörüyor. UBS ise mevcut ihraç miktarlarının mayıs ayına kadar korunmasını bekliyor. Bankanın ABD faiz stratejisi ekibinden Phoebe White, öncelikle yönlendirme metninde değişiklik yapılmasının daha olası olduğunu belirtti.

30 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi, cuma günü yüzde 5,30'un üzerinde işlem gördü. Bu seviye, ekim ayı başında 20 yılı aşkın sürenin en yüksek noktasına ulaşan getirilerin gerilemesine rağmen yüksek seyrini koruduğunu gösterdi.

ABD'nin borçlanma ihtiyacı artıyor

ABD yönetimi, artan finansman gereksinimini karşılamak için kısa vadeli Hazine bonolarına daha fazla ağırlık veriyor. Ancak vadesi bir yıl veya daha kısa olan bu araçların sık sık yenilenmesi, borçlanma programını piyasa dalgalanmalarına daha açık hale getiriyor.

Hazine Bakanlığı geçen hafta toplam 839 milyar dolarlık tahvil ve bono satışı gerçekleştirerek rekor kırdı. Haftalık ihale tutarı 500 milyar doların üzerine çıkarken, kamu borcunun büyümesi ve yıllık bütçe açığının yaklaşık 2 trilyon dolar düzeyinde bulunması finansman ihtiyacını artırıyor.

Pazartesi günü açıklanacak yeni borçlanma tahmini de piyasaların takip edeceği başlıklar arasında yer alıyor. Bakanlık, bir sonraki çeyreğe ilişkin ihraç planını hazırlarken yatırımcı talebindeki yapısal değişimleri ve gelecekteki ihale büyüklüklerine ilişkin beklentileri birincil piyasa yapıcılarına sordu.

Geri alım programında 6 milyar dolar korunabilir

Gelecek haftaki üç aylık tahvil ihalelerinin mevcut büyüklüklerle gerçekleştirilmesi halinde toplam satış 125 milyar dolara ulaşacak. Program kapsamında 9 Kasım'da 58 milyar dolarlık 3 yıllık, 10 Kasım'da 42 milyar dolarlık 10 yıllık ve 12 Kasım'da 25 milyar dolarlık 30 yıllık tahvil ihalesi yapılacak.

Hazine Bakanlığı'nın borç geri alım programına ilişkin yeni yönlendirmesi de çarşamba günü açıklanabilir. Yetkililer, 10 ila 30 yıl vadeli tahvillerde geri alım tutarını daha önce her biri 6 milyar dolara çıkarmıştı. Piyasa katılımcılarının çoğu, bu tutarın korunmasını bekliyor.

Eylül itibarıyla ABD'nin toplam borç stoku içinde Hazine bonolarının payı yaklaşık yüzde 22'ye yükseldi. Bu oran, Hazine Borçlanma Danışma Komitesi'nin 2024 yılında uzun vadeli ortalama için önerdiği yüzde 20 seviyesini aştı.

JPMorgan stratejistleri, yüksek borçlanma ihtiyacı ve kısa vadeli borçlanma araçlarına yönelik talepte görülen yavaşlama nedeniyle uzun vadeli tahvil satışlarının azaltılmasını uygun bulmuyor. Banka, mevcut ihraç politikasının 2027'ye kadar sürmesini ve gelecek ağustos ayına dek ihale tutarlarının sabit kalmasını bekliyor.

Goldman Sachs stratejistleri ise tahvil geri alımlarının, borcun vade yapısını yönetmek için kullanılan araçlar arasında açıkça tanımlanmasının piyasa üzerindeki etkisini güçlendirebileceğini değerlendiriyor.