ECB'nin kararlarında eurodaki hareketlerin belirleyici olabileceği tahmin ediliyor

Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) orta vadede politika faizlerinde bir değişikliğe gitmesi beklenmezken, eurodaki değer kazanımının para politikası kararları üzerinde giderek daha fazla belirleyici olabileceği değerlendiriliyor. Piyasalarda, ECB’nin şubat ayı toplantısında faizleri sabit bırakmasına kesin gözüyle bakılırken, bu duruşun önümüzdeki dönemde de korunacağı öngörülüyor.

Son açıklanan veriler Euro Bölgesi’nde ekonomik aktivitenin görece güçlü seyrettiğine işaret ederken, enflasyonun da yüzde 2 civarında dengelenmiş olması, faiz oranlarında istikrar beklentisini destekliyor. Buna karşın analistler, ABD dolarındaki zayıflama nedeniyle güçlenen euronun, enflasyonu aşağı çekici etkisiyle ECB’nin politika değerlendirmelerinde yeni bir denge arayışına yol açabileceğine dikkat çekiyor.

ING Group Başekonomisti Peter Vanden Houte, yaptığı değerlendirmede Euro Bölgesi ekonomisinin 2025’in son çeyreğinde yüzde 0,3 büyüdüğünü ve Avrupa Komisyonu’nun ocak ayı ekonomik güven endeksinin beklentilerin üzerinde geldiğini hatırlattı. Houte, “Açıklanan ekonomik veriler, faiz oranlarında istikrarı işaret ediyor” dedi.

Enflasyonun yüzde 2 seviyelerine yakın seyrettiğini vurgulayan Houte, “Bu tablo ECB’ye para politikası açısından hâlâ iyi bir konumda oldukları konusunda güven veriyor” ifadelerini kullandı. Ancak son dönemde döviz piyasalarındaki gelişmelerin bu “rahat alanı” daraltmaya başladığını belirten Houte, doların zayıflaması ve avronun güçlenmesinin, ECB içinde belirli bir huzursuzluk yarattığını söyledi.

Houte, Fransa Merkez Bankası Başkanı François Villeroy de Galhau’nun da güçlenen avronun önümüzdeki aylarda para politikasını şekillendiren önemli bir faktör olabileceğine işaret ettiğini hatırlattı. ECB’nin aralık ayında yayımladığı risk senaryosuna dikkat çeken Houte, şu değerlendirmeyi yaptı:

“ECB, euronun dolar karşısında 1,25 seviyesine yükselmesinin enflasyonu 0,2 puan aşağı çekebileceğini hesaplamıştı. Eğer bu seviyelere yaklaşılırsa, faiz indirimi yönündeki baskı yeniden güçlenebilir. Ancak henüz o noktada değiliz. Euro/dolar paritesi 1,20 civarında istikrar kazanırsa, ECB’nin faizleri bir süre daha mevcut seviyede tutması muhtemel.”

Commerzbank Kıdemli Ekonomisti Marco Wagner ise ECB’nin yaklaşan para politikası toplantısının “oldukça sıradan” geçmesinin beklendiğini belirterek, yılın geri kalanında neredeyse hiç faiz indirimi fiyatlanmadığını ifade etti. Wagner, avro/dolar paritesinin 1,18 seviyesini aşmış olmasına dikkat çekerek, ECB’nin mevcut projeksiyonlarında bu parite için 1,16 civarının öngörüldüğünü hatırlattı.

Wagner, “Eğer avro güçlü kalmaya devam eder ve dolar zayıflarsa, bu durum ECB’nin büyüme ve enflasyon projeksiyonlarını kademeli olarak etkileyebilir. Ancak ECB Yönetim Kurulu’nun bu piyasa hareketlerini nasıl yorumlayacağı henüz net değil” dedi.

Rabobank Kıdemli Makrostratejisti Bas van Geffen de ECB’nin 2026 yılına kadar faizleri sabit tutacağını öngördüklerini söyledi. Geffen, avrodaki değer kazanımının kısa vadede sözlü yönlendirmelere yol açabileceğini, ancak yeni bir faiz indirimi gerektirecek seviyelere ulaşmadan önce euronun daha da güçlenmesi gerektiğini dile getirdi.

Benzer bir görüşü paylaşan Natixis Avrupa Makro Araştırma Başkanı Alain Durre, ECB’nin şubat toplantısında faizleri sabit bırakacağını öngördüklerini belirtti. Durre’ye göre ECB’nin yeniden faiz indirimi düşünmesi için istikrarlı biçimde güçlenen bir euro ile belirgin şekilde düşen enerji fiyatlarının birlikte gerçekleşmesi gerekiyor. Durre, “euronun değer kazanmasının enflasyon üzerindeki düşürücü etkisi, dalgalı enerji fiyatlarının yarattığı enflasyonist baskıdan daha kalıcı” değerlendirmesinde bulundu.

ABN AMRO Euro Bölgesi Kıdemli Ekonomisti Jan-Paul van de Kerke ise avrodaki son yükselişin büyük ölçüde doların zayıflamasından kaynaklandığını vurguladı. ECB’nin doğrudan döviz kurunu hedeflemediğini, ancak kur hareketlerinin büyüme ve enflasyon üzerinde etkili olduğunun mutlaka dikkate alındığını belirten Kerke, “Temel senaryomuz avro/dolar paritesinin bu yıl yükselmesi yönünde, ancak buna rağmen para politikasının sabit kalmasını bekliyoruz” dedi.

Genel tablo, ECB’nin kısa vadede faizlerde değişikliğe gitmeyeceğine işaret ederken, euronun seyrinin önümüzdeki aylarda para politikası tartışmalarında giderek daha fazla öne çıkabileceğini gösteriyor.