SPK'nın fiili dolaşım düzenlemesi MSCI açısından ne anlama geliyor?
Tera Yatırım Araştırma Direktörü Mehmet Bilal Bircan, SPK'nın fiili dolaşım düzenlemesini EKOTÜRK için değerlendirdi. Bircan, düzenlemenin yalnızca teknik bir "fiili dolaşım oranı" düzenlemesi olmadığını, Türkiye sermaye piyasasının MSCI açısından güvenilirliğini ve yatırım yapılabilirliğini artırmaya yönelik daha geniş bir reform paketinin önemli bir parçası olduğunu belirtti.
Sermaye Piyasası Kurulunun (SPK) fiili dolaşımdaki pay oranlarına ilişkin düzenlemesini değerlendiren Tera Yatırım Araştırma Direktörü Mehmet Bilal Bircan, değişikliğin MSCI açısından önemine dikkat çekti.
Bircan, "Bu düzenleme sadece teknik bir 'fiili dolaşım oranı' düzenlemesi değil; Türkiye sermaye piyasasının MSCI açısından güvenilirliğini ve yatırım yapılabilirliğini artırmaya yönelik daha geniş bir reform paketinin önemli bir parçası." dedi.
Bildirim eşiği yüzde 3'e indiriliyor
Düzenlemedeki önemli değişikliklerden birinin bildirim eşiği olduğunu belirten Bircan, "Eskiden bir yatırımcının pay/oy oranı yüzde 5'e ulaştığında veya altına indiğinde bildirim gerekiyordu. Şimdi eşik yüzde 3'e indiriliyor. Bu küçük gibi görünen ama bence en önemli değişiklik bu. Çünkü MSCI'ınTürkiye için özellikle talep ettiği 'daha ayrıntılı ve zamanında gerçek faydalanıcı sahiplik açıklaması' yaklaşımıyla doğrudan örtüşüyor." ifadelerini kullandı.
Yüzde 10 ve üzerindeki paylar fiili dolaşım dışında
Yeni düzenlemede bir ortağın şirketin yüzde 10 veya daha fazlasına sahip olması durumunda bu payların fiili dolaşım dışında tutulduğunu belirten Bircan, bunun önemine ilişkin şu değerlendirmeyi yaptı:
"Bu çok önemli çünkü daha önce yatırımcıların yalnızca şirketin 'halka açıklık oranına' bakarak yaptığı değerlendirmeler bazı şirketlerde gerçeği tam yansıtmayabiliyordu. Ayrıca yeni düzenleme ile doğrudan sahiplik + dolaylı sahiplik birlikte değerlendiriliyor. Bu yaklaşım MSCI'ın daha önce Türkiye için eleştirdiği 'ilişkili fonlar/koordineli işlemler/gerçek faydalanıcı sahipliği' sorununa doğrudan cevap niteliğinde."
Bircan, düzenlemenin halka açıklık ve fiili dolaşım oranları üzerindeki etkisine ilişkin ise "Düzenleme halka açıklık oranını artırmıyor, tam tersine bazı şirketlerde resmi olarak görünen fiili dolaşım oranını aşağı çekebilir. Burada şirketin halka açıklığı değişmedi ama gerçek serbest dolaşım daha düşük kabul edildi." ifadelerini kullandı.
"MSCI sorununu tamamen çözdü mü? Hayır"
Düzenlemenin MSCI açısından mevcut sorunları tamamen çözüp çözmediğini de değerlendiren Bircan, şunları söyledi:
"Bu düzenleme MSCI sorununu tamamen çözdü mü? Hayır. MSCI Haziran 2026 değerlendirmesinde Türkiye için yapılan düzenlemeleri olumlu karşıladığını açıkça belirtiyor. Ancak aynı zamanda düzenlemelerin uygulamadaki etkisini görmek istediğini belirtti. Yani şu an MSCI açısından 'kural değişti ama şimdi bunun gerçek hayatta nasıl çalıştığını görmek istiyorum' aşamasındayız."
Bircan, değerlendirmesini şu sözlerle tamamladı:
"Özetle bu düzenleme MSCI'ı memnun etmek için yapılmış kozmetik bir değişiklikten daha ciddi. SPK, serbest dolaşımı gerçekten ekonomik olarak kimin elinde olduğunu tespit etmeye çalışıyor."
