ABD tahvillerinde kritik dönem: Piyasalar nefesini tuttu

ABD ile İran arasında kalıcı barış anlaşması henüz resmiyet kazanmasa da küresel yatırımcılar, tahvil piyasasında dalgalanmanın zayıflamaya devam edeceği beklentisiyle pozisyonlarını artırıyor. Özellikle ABD Hazine tahvillerinde görülen fiyat hareketlerinin dar bantta seyretmesi, piyasalarda “istikrar dönemi” algısını güçlendirdi.

MOVE endeksi olarak bilinen ve ABD tahvil piyasasındaki oynaklığı ölçen kritik gösterge, savaş öncesi seviyelere kadar geriledi. Bu düşüş, yatırımcıların önümüzdeki haftalarda tahvil getirilerinin sert hareketler yerine sınırlı aralıkta kalacağına inandığını ortaya koyuyor.

ABD 10 yıllık tahvil faizleri, ay başından bu yana yalnızca 16 baz puanlık bant içinde işlem gördü. Aynı süreçte petrol fiyatlarının zirveden geri çekilmesi ve iki ülke arasındaki ateşkes sürecinin uzaması da piyasalardaki tansiyonu düşürdü.

VOLATİLİTE SATIŞI ÖNE ÇIKTI

Opsiyon piyasalarında yatırımcıların “straddle” ve “strangle” gibi stratejilerde kısa pozisyonlara yönelmesi dikkat çekti. Bu işlemler, sert fiyat hareketi beklenmediği dönemlerde tercih ediliyor. Tahvil piyasasında oynaklığın daha da azalacağına dair güçlü beklenti, türev piyasalarda net şekilde hissediliyor.

Barclays stratejistleri Amrut Nashikkar ve Eveline Dong, piyasa akışlarının genel olarak volatilite satışına işaret ettiğini belirtti. Uzmanlara göre yatırımcıların kısa volatilite eğilimi, yıl başındaki aşırı seviyelere yeniden yaklaşmış durumda.

JPMORGAN UYARDI: RİSKLER HENÜZ BİTMEDİ

JPMorgan analistleri ise mevcut rahatlamanın abartılı olabileceği görüşünde. Banka, hem enflasyon hem de iş gücü piyasasında çift yönlü risklerin sürdüğünü vurguladı. Ayrıca Fed Başkanlığı için adı geçen Kevin Warsh’ın adaylık süreci ile jeopolitik gelişmelerin yeniden fiyatlamalara neden olabileceği ifade edildi.

JPMorgan, piyasanın fazla sakinleştiğini ve yeni haber akışlarıyla volatilitenin yeniden yükselebileceğini belirtti.

Nitekim New York Times’ın, ABD-İran görüşmelerindeki tıkanma nedeniyle Başkan Yardımcısı JD Vance’in Pakistan ziyaretini ertelediğini yazmasının ardından swaption piyasasında oynaklık hafif yükseldi. Ancak sonrasında Başkan Donald Trump’ın ateşkesi uzattığını açıklamasıyla tansiyon yeniden düştü.

FED BEKLENTİSİ DE PİYASAYI DESTEKLİYOR

Tahvil piyasasındaki sakinliğin bir diğer nedeni de Fed’in kısa vadede faiz indirimi ya da artırımı yapmayacağı yönündeki beklenti oldu. Kevin Warsh’ın Senato’daki oturumda faiz patikasına dair net mesaj vermemesi, “bekle-gör” senaryosunu güçlendirdi.

Winshore Capital Partners portföy yöneticisi Shiyan Cao, Fed’in faizleri sabit bırakmasının tahvil getirilerini belirli bir bantta tuttuğunu belirterek, savaş riskinin azalması halinde oynaklığın daha da düşebileceğini söyledi.

SOFR OPSİYONLARINDA YOĞUN HAREKET

Kısa vadeli faiz beklentilerini gösteren SOFR opsiyonlarında da işlem hacmi hızlandı. Haziran, Eylül ve Aralık 2026 vadelerinde özellikle 96.8125 kullanım fiyatında yoğun pozisyon açıldığı görüldü. Yatırımcıların önemli kısmı Fed’den ilerleyen dönemde gevşeme adımı bekleyen stratejilere yöneldi.

Haziran vadeli kontratların, Fed’in 17 Haziran toplantısından hemen önce sona erecek olması da bu kontratları kritik hale getirdi.

YATIRIMCILARDA İYİMSERLİK ARTIYOR

JPMorgan’ın 20 Nisan haftasını kapsayan müşteri anketine göre ABD Hazine tahvillerinde net uzun pozisyonlar son üç haftanın zirvesine çıktı. Kısa pozisyonlar azalırken, uzun ve nötr pozisyonların arttığı görüldü.

Bu tablo, yatırımcıların hem tahvil fiyatlarında istikrar hem de ilerleyen dönemde faiz indirimi ihtimalini fiyatlamaya başladığını gösteriyor.

UZUN VADEDE TEMKİNLİ DURUŞ SÜRÜYOR

Opsiyon piyasasındaki çarpıklık verileri ise kısa vadede risk algısının nötrleştiğini gösterse de uzun vadeli tahvillerde satış riskine karşı korunma talebinin sürdüğünü ortaya koydu. Özellikle 5 ve 10 yıllık vadelerde koruma amaçlı primler yüksek kalmaya devam ediyor.

Küresel piyasalar şimdi hem ABD-İran hattındaki diplomatik süreci hem de Fed’in yaz aylarında vereceği mesajları izliyor. Tahvil piyasasında sakinlik sürse de yatırımcılar yeni bir kırılmaya karşı temkinli kalmayı sürdürüyor.