Türkiye piyasalarında 9–13 Kasım haftasının temel sorusu, geçen haftaki güçlü borsa yükselişinin kalıcı bir iyileşmeye dönüşüp dönüşmeyeceği olacaktır. Bu sorunun yanıtını, 12 Kasım’da açıklanacak TCMB Enflasyon Raporu, Hazine ihalelerine gelecek talep, rezervlerin ve sermaye hareketlerinin seyri birlikte verecektir. Benim beklentim, yurt içi gündemin piyasalarda şirketlerin mali yapısına ve yatırımcıların likidite tercihine göre ayrışma yaratması yönündedir.
Ekim ayında tüketici fiyatları yüzde 2,58 artarken yıllık enflasyon yüzde 29,77’ye çıktı. Buna karşılık hizmet fiyatlarındaki aylık artışın yüzde 0,99 olması, manşet enflasyonla alt kalemlerin birlikte değerlendirilmesini gerektiriyor. Gıda, giyim ve enerji kaynaklı baskılar sürerken hizmetlerdeki görece ılımlı görünüm, dezenflasyon sürecinin farklı hızlarda ilerlediğini gösteriyor. Bu tablo, para politikasında aceleci bir gevşeme beklentisini desteklemiyor.
Enflasyon Raporu ve Hazine ihaleleri
Enflasyon Raporu’nda piyasaların yalnızca yıl sonu tahminine odaklanmasını yeterli bulmuyorum. Asıl belirleyici, 2027 patikasının hangi talep, maliyet ve finansal koşul varsayımlarına dayandırıldığı olacaktır. Riskleri açıkça ortaya koyan, sıkı duruşun devamını ikna edici biçimde anlatan bir iletişim, TL’yi ve tahvil piyasasını destekleyebilir. Enflasyonda kalıcı iyileşme görülmeden faiz indirimi beklentisinin güçlenmesi ise ilk olumlu tepkinin ardından kurda ve uzun vadeli tahvil faizlerinde baskı yaratabilir.
Haftanın başındaki Hazine ihaleleri, yatırımcının bu görünümü hangi faizden ve hangi vadede satın aldığını gösterecektir. Güçlü talep ve dengeli borçlanma maliyetleri, tahvil piyasasındaki iyimserliği destekleyebilir. Kısa vadeye yoğunlaşan talep ise yatırımcının enflasyonun geleceğine ilişkin temkinini koruduğunu düşündürecektir. Bu nedenle kısa vadeli faizlerdeki düşüşün uzun vadeye aynı ölçüde yayılmasını beklemiyorum.
Kur cephesinde rezervler ve sermaye hareketleri
Kur cephesinde rezervler ve yabancı yatırımcı işlemleri öne çıkıyor. TCMB’nin brüt rezervleri 30 Ekim haftasında yaklaşık 4,1 milyar dolar azalarak 158,1 milyar dolara gerilerken, yabancılar aynı hafta 750,4 milyon dolarlık devlet tahvili sattı. Rezerv değişimini bütünüyle döviz müdahalesi olarak yorumlamak doğru olmaz; altın ve kur değerlemeleri de hesaba katılmalıdır. Bununla birlikte rezervlerde istikrar ve yabancı tahvil talebinde toparlanma görülmesi, TL’ye ilişkin güveni güçlendirecektir.
10 Kasım’da açıklanacak sanayi üretimi ile 13 Kasım’da açıklanacak cari denge ve Piyasa Katılımcıları Anketi de bu çerçeveyi tamamlayacaktır. Üretimde sektörlere yayılan toparlanma, şirket gelirleri açısından olumlu olabilir. Cari dengedeki iyileşmenin kalıcılığı ve finansmanın niteliği kur açısından önem taşırken, enflasyon beklentilerindeki gerileme tahvil faizlerinde daha sürdürülebilir bir düşüşün zeminini hazırlayabilir.
Borsada bilanço, nakit akışı ve fon tercihleri
Borsa İstanbul’da geçen haftaki yüzde 6,72’lik yükseliş ve banka endeksindeki yüzde 12,26’lık artış, güçlü bir toparlanmaya işaret etti. Hareketin devamı için bilanço ve nakit akışı desteği aranacaktır. Bankalarda faiz marjı kadar takipteki krediler ve karşılık giderleri; sanayi şirketlerinde ise borçluluk, işletme sermayesi ve finansman maliyeti izlenmeli. Aynı faiz beklentisi, şirketlerin mali yapılarına göre farklı sonuçlar doğurabilir.
Fon piyasasındaki tercihler de yükselişin kapsamını anlamak açısından önemli olacaktır. Para piyasası fonlarına yöneliş, yatırımcının yüksek kısa vadeli getiriden ve likiditeden vazgeçmediğini gösteriyor. Bu kaynağın tamamını borsaya geçmeye hazır para olarak değerlendirmek yanıltıcı olabilir. Hisse piyasasının kalıcı biçimde güçlenmesi için hisse fonlarına düzenli giriş olması ve alımların daha geniş bir şirket grubuna yayılması gerekiyor.
Likidite açısından 13 Kasım önemli
Likidite açısından 13 Kasım ayrıca izlenmelidir. Kredili işlemlerde özkaynak koruma oranının belirli koşullarda yüzde 20’ye kadar esnek uygulanabilmesine ilişkin tedbirin süresi, o gün seans sonunda doluyor. Yeni bir uzatma yapılmaması ve ilgili hesapların gerekli oranı karşılayamaması hâlinde, 16 Kasım’dan itibaren teminat ihtiyacı ve satış baskısı artabilir. Özellikle işlem derinliği sınırlı paylarda bu ihtimal fiyatlamayı etkileyebilir.
Bu hafta beklentim, TCMB iletişimi güveni destekler ve rezerv görünümü dengelenirse TL ile tahvillerin daha sağlam bir zemin bulması yönündedir. Borsada ise yükselişin kalıcılığı, şirketlerin nakit üretimi ve piyasaya gelen yeni kaynakla sınanacaktır. Yurt içi verilerin aynı yönde iyileşmesi, son toparlanmanın daha geniş bir tabana yayılmasını sağlayabilir.
