BNP Paribas’tan faiz patikası: Fed’den üç, ECB’den bir artırım bekliyor

BNP Paribas, trendin üzerinde seyreden küresel büyüme ile hedeflerin üzerinde kalan enflasyonun büyük merkez bankalarını para politikasında daha fazla sıkılaşmaya yönelteceğini öngördü.

Banka, Fed’den üç, Avrupa Merkez Bankası’ndan (ECB) ise bu yıl bir faiz artırımı daha beklerken yapay zekâ (YZ) ve savunma harcamalarının büyümeyi destekleyen temel unsurlar olmaya devam ettiğini belirtti.

BNP Paribas Markets 360 biriminin “Global Outlook Q4 2026” raporunda küresel ekonomi, merkez bankaları, enerji piyasaları, dolar, tahvil ve hisse senetlerine ilişkin beklentiler ele alındı.

Yapay zekâ ve savunma harcamaları büyümeyi destekliyor

Markets 360 Piyasalar Başkanı ve Baş Ekonomisti Luigi Speranza, YZ yatırımları ile savunma harcamalarının yaz aylarında ekonomik büyümeye destek vermeyi sürdürdüğünü belirtti.

ABD’de tüketim verilerinde yaz döneminde görülen zayıflamayı kalıcı bir dönüm noktası olarak değerlendirmeyen banka, bunu geçici bir duraklama olarak görüyor.

Raporda küresel imalat öncü göstergelerindeki güçlenmeye de dikkat çekildi. Ticaret gerilimleri, jeopolitik belirsizlikler ve sıkılaşan para ve maliye politikalarına karşın YZ kaynaklı talep ile artan savunma harcamalarının büyümeye güçlü destek sağladığı belirtildi.

Veri merkezi yatırımları ile ABD ithalatı arasındaki güçlü ilişkiye işaret eden BNP Paribas, küresel ticaretin GSYİH’ye oranının yaklaşık 20 yıldır devam eden yatay seyrini kırdığına dikkat çekti.

Fed için üç faiz artırımı beklentisi

BNP Paribas, Fed’den piyasa konsensüsünün üzerinde üç faiz artırımı beklemeye devam ediyor.

Banka, ECB’nin 2026’da bir faiz artırımı daha yapacağını, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) ise politika faizini 2027 sonuna kadar artıracağını öngörüyor.

İngiltere tarafında da sıkılaşma beklentisi bulunuyor. İngiltere ekonomisinin dirençli görünümü ve enerji fiyatlarındaki şokun devam etmesi nedeniyle İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) bu yıl bir kez “sigorta” niteliğinde faiz artırabileceği değerlendiriliyor.

BNP Paribas’a göre beklenen parasal sıkılaşma, enflasyon beklentilerinin kontrolden çıkmasını önlemeye yardımcı olacak. Ancak faiz artırımlarının ekonomik büyümeyi rayından çıkaracak veya enflasyonu tahmin dönemi içerisinde yüzde 2 hedefine indirecek kadar güçlü olması beklenmiyor.

Enerjide yukarı yönlü risk sürüyor

Jeopolitik görünümdeki belirsizliğin devam ettiğini belirten banka, petrol fiyatlarının dönemsel sıçramalar yaşasa da dar bir bant içerisinde hareket edeceğini tahmin ediyor.

Avrupa’da ise düşük depolama seviyeleri nedeniyle doğal gaz ve elektrik fiyatlarında ilave yükseliş riski görülüyor.

Raporda Fransa ve İspanya’daki orman yangınlarının yanı sıra Panama Kanalı ile Ren ve Tuna nehirlerindeki düşük su seviyeleri de ekonomik faaliyet ve tedarik zincirleri açısından izlenmesi gereken aşırı hava olayları arasında gösterildi.

Enerji ithalatçısı Avrupa ve Asya ekonomileri açısından enflasyon risklerinin yukarı yönlü kalmaya devam ettiği belirtildi.

Dolarda iki farklı güç karşı karşıya

BNP Paribas, doların kısa vadede genişleyen faiz farklarından ve YZ yatırımlarından diğer ekonomilere kıyasla daha fazla faydalanan ABD ekonomisinden destek gördüğünü belirtti.

Buna karşılık doların uzun vadeli adil değerine göre pahalı olması ve sınır ötesi sermaye akımlarının dolar aleyhine seyretmesi yapısal görünümü baskılıyor.

Markets 360, bu iki etkinin büyük ölçüde birbirini dengelemesini ve doların dar bir bant içerisinde hareket etmesini bekliyor.

YZ döngünün merkezine yerleşti

Raporda YZ’nin mevcut ekonomik döngüyü şekillendiren temel faktör haline geldiği değerlendirmesi yapıldı.

BNP Paribas’a göre YZ yatırımları, sermaye harcamalarını ve buna bağlı tahvil arzını artırırken ekonomik büyümeyi destekleyerek faiz artırımlarını da gerekli hale getiriyor.

Kredi piyasalarında ise son üç yıldaki getiri arayışı, savunmacı pozisyonlanma ve sınırlı arz ortamının değişmeye başladığı belirtildi. Devlet tahvilleriyle birlikte kredi piyasasında da arzın artmasının, yatırımcıların alıştığı “düşüşte alım” davranışını zayıflatabileceği ve kredi spreadlerindeki daralmanın önüne geçebileceği değerlendirildi.

Hisse senetlerinde sonbahar riski

BNP Paribas Hisse Senedi Araştırmaları, yaz aylarında beklenen rallinin gerçekleştiğini ancak sonbahar döneminde daha temkinli bir tablo ortaya çıkabileceğini belirtti.

Yükselen reel faizler, olumsuz mevsimsellik ve yatırımcı pozisyonlarının görece yüksek seviyelerde bulunması hisse senetlerinde bir duraklama riski yaratıyor.

Buna karşın banka, GSYİH büyümesinin güçlü kalması halinde küresel hisse senetlerinin yıl sonuna kadar yeni zirvelere ulaşabileceğini değerlendiriyor.

Raporda ayrıca ABD, Almanya ve Japonya’daki seçim süreçleri, piyasa oynaklığını ve ülke risklerinin fiyatlanmasını artırabilecek başlıca siyasi gelişmeler arasında gösterildi.