Fitch’ten SASA’ya not artışı
Fitch Ratings, SASA Polyester’in uzun vadeli yabancı para cinsinden kredi notunu “CCC”den “B-”ye yükseltti, görünümü “durağan” olarak belirledi.
Fitch, not artışında büyük ölçekli yatırımların tamamlanmasıyla şirketin dikey entegrasyonunun ve kârlılığının güçlenmesini, 2026’da faaliyet performansında görülen keskin toparlanmayı ve borçluluğun önümüzdeki dönemde belirgin şekilde azalacağı beklentisini öne çıkardı.
Fitch, SASA’nın Türkiye’nin en büyük polyester üreticisi olarak iç pazardaki güçlü konumunun da kredi profilini desteklediğini belirtti. Buna karşılık yüksek borçluluk, kısa vadeli finansmana bağımlılık, refinansman riski ve üretimin Adana’daki tek tesiste yoğunlaşması kredi notunu sınırlayan unsurlar arasında gösterildi.
Satış hacmi yüzde 45, FAVÖK iki kattan fazla arttı
Fitch’e göre SASA’nın satış hacmi 2026’nın ilk yarısında yıllık yüzde 45 artarak 691 bin tona çıktı. Polyester cips satışları yüzde 52 artışla 336 bin tona ulaşırken, net satışlar 29,6 milyar TL’den 38,9 milyar TL’ye yükseldi.
Şirketin FAVÖK’ü aynı dönemde iki kattan fazla artarak 8,5 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise yüzde 11’den yüzde 22’ye çıktı.
Fitch, bu toparlanmada yeni üretim kapasitesinin devreye girmesinin belirleyici olduğunu kaydetti. Yeni yatırımlarla SASA’nın kurulu polimerizasyon kapasitesi yıllık 1,9 milyon tona ulaşırken, Gaziantep’teki 45,7 MWp kapasiteli güneş enerjisi santrali de devreye alındı.
Kurum, büyük yatırım programının tamamlanmasını SASA’nın dikey entegrasyonu ve kârlılığı açısından önemli bir dönüm noktası olarak değerlendirdi.
Borçlulukta düşüş bekleniyor
Fitch, artan nakit akışı ve öz kaynakların şirketin borçluluğunu azaltmasını bekliyor. SASA’nın 2026 başında ihraç ettiği 415 milyon euroluk dönüştürülebilir tahvilin 412,6 milyon euroluk bölümü de hisseye dönüştürüldü.
Bununla birlikte Fitch, FAVÖK bazlı brüt kaldıraç oranının negatif not hassasiyeti açısından kritik gördüğü 6,5 katın altına ancak 2029’da gerilemesini bekliyor.
Kısa vadeli finansman riski sürüyor
SASA’nın toplam borcu içerisindeki kısa vadeli borçların payı Haziran 2025’teki yüzde 36’dan Haziran 2026’da yüzde 30’a geriledi. Ancak kısa vadeli borç tutarı 37,9 milyar TL seviyesinde bulunurken şirketin nakdi 3,8 milyar TL oldu.
Fitch, finansal performanstaki iyileşmenin refinansman riskini azaltmasını beklese de kısa vadeli finansmana bağımlılığın şirket açısından risk olmaya devam ettiğini belirtti.
Raporda ayrıca SASA’nın 25 milyar dolarlık Yumurtalık rafineri ve petrokimya kompleksinin 2028’de başlamasının, finansmana katkı sağlayacak bir ortak bulunmasına ve şirketin borçluluğunu makul seviyelerde tutmasına bağlı olduğu belirtildi. Fitch, bu nedenle söz konusu yatırımı mevcut tahminlerine dahil etmedi.
